启航策略郭磊：中韩6月半导体出口均继续加速

6月出口同比27.0%，高于前值的19.4%。这一表现超预期，9.5%的环比也属于过去十年同期环比最高。上半年出口累计同比达17.6%，从年度数据看属2012年以来次高，仅次于全球出口份额显著上升的2021年。在内需不足的时段，出口提供了今年经济的重要支撑。

AI是出口主要带动之一。从主要目标区域来看，对韩国出口、对中国台湾出口增速相对较高，分别达42.6%、43.8%，应与同期AI产业链内贸易的活跃有关。对东南亚、非洲、拉美出口等南方国家小幅快于整体，显示“南方国家工业化”的驱动。对欧美出口低于整体，但也在双位数区间。

南方国家是我国最大的市场之一，上半年对东南亚、拉美、非洲、俄罗斯、印度合并已占比39%左右；其次是欧美，合并占比25%左右；对中国香港、中国台湾出口合并占比13%左右；对日、韩出口合并占比8%以上，其中对韩出口增长很快，已占4.4%。

AI产业趋势影响下，半导体产业链出口在继续加速。6月中国集成电路出口额同比121.9%，继续创年内新高，年内整体是逐步加速的过程。今年上半年集成电路、自动数据处理设备这两个门类合计占出口比重为14.8%，合并增速为67.5%。扣除这两个门类后的上半年出口同比增速为11.8%。

可以相互印证的是，前6个月韩国半导体出口也在震荡加速。1～2月韩国半导体出口同比为131%，3～4月分别上行至151%、174%；5～6月分别上行至169%、200%。

在《长波与分化：2026年中期宏观展望》中，我们认为：目前不是上一轮康波的“萧条期”，而是新一轮通用技术变革带动的康波周期前段，可再生能源、人工智能、具身智能等将是本轮长周期的主要产业驱动，分别类似于工业革命时代的煤炭、蒸汽机、动力织布机。目前处于新技术的导入期，能源需求、AI基础设施投资、亚洲出口验证之间形成一个共振闭环。其中美国受益于算力资本开支，韩国受益于半导体周期和存储需求，中国受益于硬件制造链扩张。2026年这一链条景气度持续扩散，是上半年全球资本市场追逐的“确定性”。

上述链条仍是基本面的重要观察线索。韩国7月前10天出口同比增速为193%，略低于6月全月增速。需要注意的是：（1）目前出口对应的是几个月前的订单，从PMI新出口订单看，3～4月曾有一轮高斜率加速，但5～6月相对波动；（2）上半年包含产业链涨价的贡献，从出口数量来看，4～6月中国集成电路出口同比分别为3.6%、2%、-0.4%。TrendForce预计三季度存储价格涨幅将会收敛；（3）三四季度基数略高于上半年。所以，中性情况下下半年集成电路出口可能会从“加速扩张”转“减速扩张”。

欧洲高温背景下的中国家电出口也是市场的关注点。从6月数据来看，中国家电出口同比增长15.3%，确实明显快于前值的9.4%和前5个月的4.3%。海关总署也公布了一系列数据，包括今年上半年中国对欧盟空调出口同比增长43.2%，免安装移动空调增幅超过70%。中国空调品牌市占率从2023年的27%提升至41%。

海关总署指出，手机、电脑和家电代表的“老三样”也持续在稳外贸中发挥重要作用。另外值得注意的是，汽车出口在3～5月减速之后，6月似乎出现新一轮加速，单月同比达69.6%。

新一轮技术革命和康波周期启动是当前全球宏观面的主要线索之一，它对宏观经济、产业格局、资产定价均带来深刻影响，高端制造出口也是基本面景气度较高的领域。同时需要注意的是，康波对应中长期的产业趋势；但并不对应短周期的单边趋势。在《非线性征途：上一轮康波的三段演进和数轮波折》，我们复盘了第五轮康波周期（信息技术革命），从中可以看到它在五十余年的周期中经历了三大阶段，每个阶段都有两轮波折，基本上每六七年都会经历一轮幅度较大的基于供求关系的产业调整，不存在“黄金十年”这样的单边坦途。对于下半年来说，欧美资本开支情况、中韩出口数据均需密切跟踪。

（作者系广发证券首席经济学家）

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